一、

翻了一下資料，財報顯示，阿里2016年Q1營收為241.84億元，同比增長39%；好于分析師預(yù)期的232億元。

平臺成交額突破3萬億，達到3.092萬億元人民幣，同比增長27%；好于分析師預(yù)期。

除此之外，平臺的云計算、互聯(lián)網(wǎng)基建業(yè)務(wù)，比較搶眼，收入大漲125%。

業(yè)績就是這樣的。

阿里的股價，開盤早起，漲幅達到5.12%，收盤時漲幅為3.97%。

這就是股價的反映啊，怎么能說華爾街反應(yīng)冷淡��！

二、

營收增速同比增長39%，看似很嚇人，實在很一般。

我們先來看看前幾個quarters的表現(xiàn)情況。

比較上市前之前的幾個quarter，同比增速比較緩慢。

（這也是阿里系上市就是頂?shù)恼f法的原因。無論是先前在香港上市的阿里巴巴、仍是最近的螞蟻金服，無一例外都是這樣的，在企業(yè)發(fā)展最為刺眼而且本身體量較大的時候，選擇上市融資圈錢�；�本是把小股民坑一頓）

但是相對于最近四個季度，發(fā)展速度最快。這是股價上漲的表面原因。

三、

阿里的估值，不能用成熟企業(yè)的那種眼光去看待，高速發(fā)展才是它此前估值的基礎(chǔ)，因此我們不能說看到“A股某公司業(yè)績20%的增長，就很驚人”這樣的邏輯去思索題目。

高新技術(shù)企業(yè)，假如沒有高速發(fā)展，大家對其價值判定就會大打折扣。

這和近期小米的發(fā)展遭遇是同樣的邏輯：小米手機全球銷量從第3降到第7，海內(nèi)銷量從第1降到了第。

當海內(nèi)市場發(fā)展速度降低了，目前小米是融資都融不到。400億美金的盤子，你敢隨便接嗎？

一句話來說：投資人可以接受的要么是發(fā)展速度緩慢但是產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的cash cow；要么是產(chǎn)生較少現(xiàn)金流盈利狀況較差、但發(fā)展速度驚人的快速成長企業(yè)。

而且在發(fā)展速度和現(xiàn)金流方面，投資人更喜歡發(fā)展速度。

阿里屬于能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流 的cash cow，同樣也是高速成長企業(yè)：2016Q1營收為242億人民幣，增長39%，估值在1800億美金左右。

四、

前面分析了為什么阿里的股價會漲，下面分析為什么只漲4%左右。

個人以為，阿里因為天貓、淘寶的本身屬性原因，不得不面對以下四個題目：

相反，我個人不以為中國經(jīng)濟放緩是導致阿里未來預(yù)期發(fā)展一般的樞紐因素。

五、

對于企業(yè)估值而已，我們最看重的是持久性的高速發(fā)展。

從人口角度，產(chǎn)生消費需求變化，來探究阿里發(fā)展預(yù)期。

非常顯著，由正常的金字塔結(jié)構(gòu)變?yōu)殚L方形行結(jié)構(gòu)，可見養(yǎng)老負擔過重。

而阿里多數(shù)是以小件物品、日常消費為主，消費者以當下15——35歲區(qū)間，也就是80后人口居多，大家也認識了網(wǎng)購。

而我國社會，正處于“供應(yīng)側(cè)改革階段”，由出產(chǎn)更多產(chǎn)品，知足人民日益上漲的物質(zhì)需求；轉(zhuǎn)變?yōu)椋撼霎a(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品，知足人民群眾的精神需求。

買個產(chǎn)品，僅僅能用，這是不行的；85后年青一代，需要它酷；70后——85后，需要它健康。

這個需求是日益顯著的。

再看看看新增人口情況。

很顯然，當00后步入大學走入社會后，需求將會發(fā)生巨大變化。僅僅知足基本需求功能的“淘寶或者天貓”，追求性價比，根本不可能知足未來這群人的需求。

淘寶天貓的發(fā)展，正好知足了85——95后這一代，對于基本物質(zhì)的需求，追求性價比的心理。

而經(jīng)由這個黃金發(fā)展期，基本上迎來了00后一代，這時候，先前的那些那批淘寶天貓消費者，基于收入改善，財富積累，會對這些經(jīng)濟學中“低檔品”需求下降。

而阿里系，恰是這些“低檔品”的藏身之處。

就如中國改革開發(fā)初期，義烏小商品集散地的發(fā)展脈絡(luò)。跟著人們經(jīng)濟水平的進步，在90年代后期到達高峰后，逐步開始下滑。

淘寶的本身屬性，包括它的機制決定了這一點。所以我們看到，后來阿里鼎力發(fā)展天貓的現(xiàn)象。

消費者，從義烏轉(zhuǎn)移到百貨中央，再轉(zhuǎn)移到精致的零售店，人類消費需求的發(fā)展趨勢就是這樣的。

而中國的人口結(jié)構(gòu)，更加強化了這一點，大家看看00后的出身情況，對阿里未來GMV、發(fā)展速度，還能樂觀的起來嗎？

六、

因為淘寶和天貓與生俱來的“漏斗篩選機制”，使消費者傾向于購買低價產(chǎn)品，這個基本傾向是改變不了的。

這就有些類似于“日本豐田的精益制造”，過分追求低本錢。

為了讓大家快速理解“漏斗篩選機制”，舉個簡樸粗暴夸張的例子：

1、可能日本人造車，追求最經(jīng)濟的知足基本需求即可，汽車底下的一塊鋼板，有的需要厚一點，有點薄一點，日本人把相關(guān)薄一點的地方，弄到極致，以減輕本錢。

2、美國人造車，同樣是汽車底板，他們是看其他材料，能否代替底板，例如開發(fā)新的合金、用其他鋼化材料，制造出質(zhì)量更輕，機能更加優(yōu)異的車底盤，然后賣的死貴。當下的特斯拉就是這樣的思維案例。

3、德國人造車，更多傾向于底盤如何更結(jié)子，更加安全，花時間研發(fā)對工程質(zhì)量更高的材料，而不會過多的思索本錢低廉。

4、中國人，在淘寶這種機制下，會在塑料上刷一點銀色金屬油漆，上頭合點鋼材，看著樣子還行，就低價大肆開賣。

在這樣基本形式刺激下：日本人出產(chǎn)的產(chǎn)品，知足基本需求，但不夠好；

美國成為全球創(chuàng)造力中央，把你踩在腳下，就問你“我的產(chǎn)品，屌不屌？”，而且還不賣給你屌絲。

德國以其高質(zhì)量產(chǎn)品，深受大家一致認可和歡迎。

中國就變成了各種淘寶貨、山寨貨、贗品、A貨橫行。（觀點有點片面，不嚴謹，缺乏理論分析；但這樣寫主要的目的，是表達淘寶的“漏斗篩選低本錢機制”所帶來的產(chǎn)品研發(fā)生長期傾向的題目，以及由此產(chǎn)生的一些后遺癥。在白話化表述和專業(yè)嚴謹中，我選擇了通俗表示 ，利便大家快速理解這個題目。）

本質(zhì)上淘寶就鼓勵了這樣一種思維，大家明知贗品還買贗品，刺激這樣的垃圾產(chǎn)品出產(chǎn)。

日本當下制造業(yè)的困境，良多時候，都是因為當年以“精益制造”、“JIT”等軌制下的產(chǎn)生，帶來的立異不足，活力不夠的后遺癥。(當然，這也和島國資源匱乏相關(guān)）

在日本身上發(fā)生的悲劇，同樣可能發(fā)生在中國，而原因就是淘寶機制，它有日本制造燦爛的那些年，就猶如今天的中國當下的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，但也是存在明日的題目，就是立異不足。

而阿里，正扮演了類似“豐田精益制造”、“JIT”的角色。（當然，這只是我思索題目的一個角度，一家之言）

七、

這一點思索，是基于上面的繼承思索。

阿里的電商，在當下，很顯著進步了社會出產(chǎn)效率，不管是以高仿A貨方式仍是低本錢方式，都是如斯。

但是很顯然，這樣的電商機制，是不利于進步出產(chǎn)能力本身的。

進步了當下效能，但沒有進步它自身原始能力。

這樣的模式，適合10年前的中國，究竟當時中介、中間環(huán)節(jié)過多，嚴峻影響了消費者福利。

而在10——20年，這段過度期，基本是平衡這樣模式的正外部性和負外部性。

這樣的模式，顯然對出產(chǎn)力本身，進步不起來。甚至有點打壓的感覺。

八、

國外的Amazon，有其亞馬遜云這樣全球領(lǐng)先的業(yè)務(wù)。支持著亞馬遜的高估值。

而中國的阿里系，本來也有相關(guān)領(lǐng)先業(yè)務(wù)，支持高估值，那就是螞蟻金服。

然后可愛的馬云老板，為了實現(xiàn)自己的個人財富，通過“種種公道手段”，從“轉(zhuǎn)移支付寶”開始，到螞蟻金服的B輪融資，“掏空最值錢或者最有前途業(yè)務(wù)”。

實在我在想，假如是騰訊，馬化騰把“微信”給分拆出來，自己公道運作，會是什么樣的后果。

大抵是人都看出來了。

九、

因此，華爾街對于阿里財報的反應(yīng)，就再正常不外了。