一、

翻了一下資料，財(cái)報(bào)顯示，阿里2016年Q1營(yíng)收為241.84億元，同比增長(zhǎng)39%；好于分析師預(yù)期的232億元。

平臺(tái)成交額突破3萬(wàn)億，達(dá)到3.092萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)27%；好于分析師預(yù)期。

除此之外，平臺(tái)的云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)基建業(yè)務(wù)，比較搶眼，收入大漲125%。

業(yè)績(jī)就是這樣的。

阿里的股價(jià)，開(kāi)盤(pán)早起，漲幅達(dá)到5.12%，收盤(pán)時(shí)漲幅為3.97%。

這就是股價(jià)的反映啊，怎么能說(shuō)華爾街反應(yīng)冷淡�。�

二、

營(yíng)收增速同比增長(zhǎng)39%，看似很?chē)樔�，�?shí)在很一般。

我們先來(lái)看看前幾個(gè)quarters的表現(xiàn)情況。

比較上市前之前的幾個(gè)quarter，同比增速比較緩慢。

（這也是阿里系上市就是頂?shù)恼f(shuō)法的原因。無(wú)論是先前在香港上市的阿里巴巴、仍是最近的螞蟻金服，無(wú)一例外都是這樣的，在企業(yè)發(fā)展最為刺眼而且本身體量較大的時(shí)候，選擇上市融資圈錢(qián)�；�本是把小股民坑一頓）

但是相對(duì)于最近四個(gè)季度，發(fā)展速度最快。這是股價(jià)上漲的表面原因。

三、

阿里的估值，不能用成熟企業(yè)的那種眼光去看待，高速發(fā)展才是它此前估值的基礎(chǔ)，因此我們不能說(shuō)看到“A股某公司業(yè)績(jī)20%的增長(zhǎng)，就很驚人”這樣的邏輯去思索題目。

高新技術(shù)企業(yè)，假如沒(méi)有高速發(fā)展，大家對(duì)其價(jià)值判定就會(huì)大打折扣。

這和近期小米的發(fā)展遭遇是同樣的邏輯：小米手機(jī)全球銷(xiāo)量從第3降到第7，海內(nèi)銷(xiāo)量從第1降到了第。

當(dāng)海內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展速度降低了，目前小米是融資都融不到。400億美金的盤(pán)子，你敢隨便接嗎？

一句話來(lái)說(shuō)：投資人可以接受的要么是發(fā)展速度緩慢但是產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的cash cow；要么是產(chǎn)生較少現(xiàn)金流盈利狀況較差、但發(fā)展速度驚人的快速成長(zhǎng)企業(yè)。

而且在發(fā)展速度和現(xiàn)金流方面，投資人更喜歡發(fā)展速度。

阿里屬于能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流 的cash cow，同樣也是高速成長(zhǎng)企業(yè)：2016Q1營(yíng)收為242億人民幣，增長(zhǎng)39%，估值在1800億美金左右。

四、

前面分析了為什么阿里的股價(jià)會(huì)漲，下面分析為什么只漲4%左右。

個(gè)人以為，阿里因?yàn)樘熵垺⑻詫毜谋旧韺傩栽�因，不得不面�?duì)以下四個(gè)題目：

相反，我個(gè)人不以為中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩是導(dǎo)致阿里未來(lái)預(yù)期發(fā)展一般的樞紐因素。

五、

對(duì)于企業(yè)估值而已，我們最看重的是持久性的高速發(fā)展。

從人口角度，產(chǎn)生消費(fèi)需求變化，來(lái)探究阿里發(fā)展預(yù)期。

非常顯著，由正常的金字塔結(jié)構(gòu)變?yōu)殚L(zhǎng)方形行結(jié)構(gòu)，可見(jiàn)養(yǎng)老負(fù)擔(dān)過(guò)重。

而阿里多數(shù)是以小件物品、日常消費(fèi)為主，消費(fèi)者以當(dāng)下15——35歲區(qū)間，也就是80后人口居多，大家也認(rèn)識(shí)了網(wǎng)購(gòu)。

而我國(guó)社會(huì)，正處于“供應(yīng)側(cè)改革階段”，由出產(chǎn)更多產(chǎn)品，知足人民日益上漲的物質(zhì)需求；轉(zhuǎn)變?yōu)椋撼霎a(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品，知足人民群眾的精神需求。

買(mǎi)個(gè)產(chǎn)品，僅僅能用，這是不行的；85后年青一代，需要它酷；70后——85后，需要它健康。

這個(gè)需求是日益顯著的。

再看看看新增人口情況。

很顯然，當(dāng)00后步入大學(xué)走入社會(huì)后，需求將會(huì)發(fā)生巨大變化。僅僅知足基本需求功能的“淘寶或者天貓”，追求性?xún)r(jià)比，根本不可能知足未來(lái)這群人的需求。

淘寶天貓的發(fā)展，正好知足了85——95后這一代，對(duì)于基本物質(zhì)的需求，追求性?xún)r(jià)比的心理。

而經(jīng)由這個(gè)黃金發(fā)展期，基本上迎來(lái)了00后一代，這時(shí)候，先前的那些那批淘寶天貓消費(fèi)者，基于收入改善，財(cái)富積累，會(huì)對(duì)這些經(jīng)濟(jì)學(xué)中“低檔品”需求下降。

而阿里系，恰是這些“低檔品”的藏身之處。

就如中國(guó)改革開(kāi)發(fā)初期，義烏小商品集散地的發(fā)展脈絡(luò)。跟著人們經(jīng)濟(jì)水平的進(jìn)步，在90年代后期到達(dá)高峰后，逐步開(kāi)始下滑。

淘寶的本身屬性，包括它的機(jī)制決定了這一點(diǎn)。所以我們看到，后來(lái)阿里鼎力發(fā)展天貓的現(xiàn)象。

消費(fèi)者，從義烏轉(zhuǎn)移到百貨中央，再轉(zhuǎn)移到精致的零售店，人類(lèi)消費(fèi)需求的發(fā)展趨勢(shì)就是這樣的。

而中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)，更加強(qiáng)化了這一點(diǎn)，大家看看00后的出身情況，對(duì)阿里未來(lái)GMV、發(fā)展速度，還能樂(lè)觀的起來(lái)嗎？

六、

因?yàn)樘詫毢吞熵埮c生俱來(lái)的“漏斗篩選機(jī)制”，使消費(fèi)者傾向于購(gòu)買(mǎi)低價(jià)產(chǎn)品，這個(gè)基本傾向是改變不了的。

這就有些類(lèi)似于“日本豐田的精益制造”，過(guò)分追求低本錢(qián)。

為了讓大家快速理解“漏斗篩選機(jī)制”，舉個(gè)簡(jiǎn)樸粗暴夸張的例子：

1、可能日本人造車(chē)，追求最經(jīng)濟(jì)的知足基本需求即可，汽車(chē)底下的一塊鋼板，有的需要厚一點(diǎn)，有點(diǎn)薄一點(diǎn)，日本人把相關(guān)薄一點(diǎn)的地方，弄到極致，以減輕本錢(qián)。

2、美國(guó)人造車(chē)，同樣是汽車(chē)底板，他們是看其他材料，能否代替底板，例如開(kāi)發(fā)新的合金、用其他鋼化材料，制造出質(zhì)量更輕，機(jī)能更加優(yōu)異的車(chē)底盤(pán)，然后賣(mài)的死貴。當(dāng)下的特斯拉就是這樣的思維案例。

3、德國(guó)人造車(chē)，更多傾向于底盤(pán)如何更結(jié)子，更加安全，花時(shí)間研發(fā)對(duì)工程質(zhì)量更高的材料，而不會(huì)過(guò)多的思索本錢(qián)低廉。

4、中國(guó)人，在淘寶這種機(jī)制下，會(huì)在塑料上刷一點(diǎn)銀色金屬油漆，上頭合點(diǎn)鋼材，看著樣子還行，就低價(jià)大肆開(kāi)賣(mài)。

在這樣基本形式刺激下：日本人出產(chǎn)的產(chǎn)品，知足基本需求，但不夠好；

美國(guó)成為全球創(chuàng)造力中央，把你踩在腳下，就問(wèn)你“我的產(chǎn)品，屌不屌？”，而且還不賣(mài)給你屌絲。

德國(guó)以其高質(zhì)量產(chǎn)品，深受大家一致認(rèn)可和歡迎。

中國(guó)就變成了各種淘寶貨、山寨貨、贗品、A貨橫行。（觀點(diǎn)有點(diǎn)片面，不嚴(yán)謹(jǐn)，缺乏理論分析；但這樣寫(xiě)主要的目的，是表達(dá)淘寶的“漏斗篩選低本錢(qián)機(jī)制”所帶來(lái)的產(chǎn)品研發(fā)生長(zhǎng)期傾向的題目，以及由此產(chǎn)生的一些后遺癥。在白話化表述和專(zhuān)業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)中，我選擇了通俗表示 ，利便大家快速理解這個(gè)題目。）

本質(zhì)上淘寶就鼓勵(lì)了這樣一種思維，大家明知贗品還買(mǎi)贗品，刺激這樣的垃圾產(chǎn)品出產(chǎn)。

日本當(dāng)下制造業(yè)的困境，良多時(shí)候，都是因?yàn)楫?dāng)年以“精益制造”、“JIT”等軌制下的產(chǎn)生，帶來(lái)的立異不足，活力不夠的后遺癥。(當(dāng)然，這也和島國(guó)資源匱乏相關(guān)）

在日本身上發(fā)生的悲劇，同樣可能發(fā)生在中國(guó)，而原因就是淘寶機(jī)制，它有日本制造燦爛的那些年，就猶如今天的中國(guó)當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，但也是存在明日的題目，就是立異不足。

而阿里，正扮演了類(lèi)似“豐田精益制造”、“JIT”的角色。（當(dāng)然，這只是我思索題目的一個(gè)角度，一家之言）

七、

這一點(diǎn)思索，是基于上面的繼承思索。

阿里的電商，在當(dāng)下，很顯著進(jìn)步了社會(huì)出產(chǎn)效率，不管是以高仿A貨方式仍是低本錢(qián)方式，都是如斯。

但是很顯然，這樣的電商機(jī)制，是不利于進(jìn)步出產(chǎn)能力本身的。

進(jìn)步了當(dāng)下效能，但沒(méi)有進(jìn)步它自身原始能力。

這樣的模式，適合10年前的中國(guó)，究竟當(dāng)時(shí)中介、中間環(huán)節(jié)過(guò)多，嚴(yán)峻影響了消費(fèi)者福利。

而在10——20年，這段過(guò)度期，基本是平衡這樣模式的正外部性和負(fù)外部性。

這樣的模式，顯然對(duì)出產(chǎn)力本身，進(jìn)步不起來(lái)。甚至有點(diǎn)打壓的感覺(jué)。

八、

國(guó)外的Amazon，有其亞馬遜云這樣全球領(lǐng)先的業(yè)務(wù)。支持著亞馬遜的高估值。

而中國(guó)的阿里系，本來(lái)也有相關(guān)領(lǐng)先業(yè)務(wù)，支持高估值，那就是螞蟻金服。

然后可愛(ài)的馬云老板，為了實(shí)現(xiàn)自己的個(gè)人財(cái)富，通過(guò)“種種公道手段”，從“轉(zhuǎn)移支付寶”開(kāi)始，到螞蟻金服的B輪融資，“掏空最值錢(qián)或者最有前途業(yè)務(wù)”。

實(shí)在我在想，假如是騰訊，馬化騰把“微信”給分拆出來(lái)，自己公道運(yùn)作，會(huì)是什么樣的后果。

大抵是人都看出來(lái)了。

九、

因此，華爾街對(duì)于阿里財(cái)報(bào)的反應(yīng)，就再正常不外了。